紅刊財經(jīng) 周月明

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從前兩大客戶業(yè)務(wù)貢獻占比大幅攀升情況看，新增的客戶對公司的影響逐漸式微，經(jīng)營業(yè)績依然靠那一兩個“金主爸爸”。

同樣因受大客戶鉗制，上市不久就業(yè)績變臉的公司還有科信技術(shù)。資料顯示，截至2018年，科信技術(shù)客戶集中度高達99%、應(yīng)收賬款占比53.66%。

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資料顯示，科信技術(shù)主營業(yè)務(wù)為ODN產(chǎn)品（光分配網(wǎng)絡(luò)）、無線接入產(chǎn)品等，針對國內(nèi)三大通信運營商和鐵塔公司的銷售幾乎就是其所有的營收來源。2016年11月上市以來，科信技術(shù)營收和業(yè)績在當(dāng)年就出現(xiàn)了變臉，要知道其上市前夕的2015年，營收增速還高達56%，可上市之后的2016年至2018年，營收每年卻保持了5%~19%左右的下降幅度；與此同時，報告期內(nèi)歸母凈利潤也由期初同比下滑1.61%變?yōu)槠谀┫禄?1.6%。上市三年來，凈利潤整體縮減近7成。在最新的2019年半年報業(yè)績預(yù)告中，科信技術(shù)稱，2019年上半年凈利潤可能虧損2500萬元至3000萬元。

需要注意的是，科信技術(shù)是2016年11月才上市的企業(yè)，不僅上市首年業(yè)績出現(xiàn)下滑，且僅過了三年，凈利潤就出現(xiàn)了虧損。細究原因，或與其大客戶調(diào)整方向有很大關(guān)系。

《紅周刊》記者查閱科信技術(shù)在上市之前發(fā)布的招股說明書，發(fā)現(xiàn)招股書中有多處提到4G技術(shù)的廣泛應(yīng)用對于公司業(yè)務(wù)的促進作用。但這一話風(fēng)到了上市之后卻發(fā)生突變。在2016年的財報中，科信技術(shù)提到“通信全行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模穩(wěn)中略降，三大通信運營商的資本開支均有減少”。2018年，這一情況愈演愈烈，公司在財報中稱“公司所處行業(yè)處于由4G邁向5G的過渡期，國內(nèi)三大通信運營商及鐵塔公司在2018年減少了FTTH/4G的資本開支，5G尚未規(guī)?；逃茫幮袠I(yè)投資縮減，公司總體營業(yè)收入也一定幅度下降”。由上述表述來看，在大客戶戰(zhàn)略方向出現(xiàn)轉(zhuǎn)變后，科信技術(shù)的經(jīng)營業(yè)績受到了很大牽連，而這一點從前面談到的經(jīng)營業(yè)績下滑是可以佐證的。

還有一個小細節(jié)是需要注意的，即科信技術(shù)招股書是在2016年3月報送的，按理說公司應(yīng)該大體知道當(dāng)年的行業(yè)趨勢以及各大通信運營商的資本開支投入預(yù)算，但讓人奇怪的是，招股書中對這些風(fēng)險并沒有過多提及，或正是這種忽視導(dǎo)致了公司在2016年剛剛上市就立馬業(yè)績變臉。

細看科信技術(shù)上市之后前五大客戶的具體銷售情況，可以發(fā)現(xiàn)其大客戶是越來越集中的。2016年時，前兩大客戶占銷售總額比例還約為65%，可到了2017年時，這一比例已上升至79%（其中第一大客戶占比59%），2018年雖然貢獻占比下降到76%左右，但第一大客戶的業(yè)務(wù)貢獻占比卻提升至64%。在2016年年報中，公司透露愛立信成為公司重要的客戶之一，但從前兩大客戶業(yè)務(wù)貢獻占比大幅攀升情況看，新增的客戶對公司的影響逐漸式微，經(jīng)營業(yè)績依然靠那一兩個“金主爸爸”。讓人遺憾的是，前兩名“金主”針對公司的訂單正在變少中，第一名大客戶2017年訂單為3.93億元，2018年時下降為3.46億元；第二名大客戶2017年訂單為1.4億元，2018年時僅有6622萬元。資料顯示，科信技術(shù)獲取訂單的方式主要靠投標(biāo)，前兩大客戶的訂單越來越少，除了客戶預(yù)算本身減少，很可能意味著科信技術(shù)的競爭力正在逐漸下滑。

《紅周刊》記者搜索中國移動、中國聯(lián)通、中國電信的采購與招標(biāo)相關(guān)信息，最新的關(guān)于科信技術(shù)的中標(biāo)新聞是在2018年9月發(fā)布的“中國移動基站用交流配電箱集采項目”，有5家公司中標(biāo)，科信技術(shù)是其中之一，但5家公司中標(biāo)總金額僅有6554萬元。除此信息之外，關(guān)于科信技術(shù)的中標(biāo)新聞都是在2018年之前，而2018年、2019年除了中標(biāo)“中國移動基站用交流配電箱集采項目”外，未見其它大的中標(biāo)信息。

由于科信技術(shù)過度依賴大客戶，對其整個資金鏈的周轉(zhuǎn)情況也產(chǎn)生了不利影響，應(yīng)收賬款常年居高不下，上市之后占營收比例都在45%左右，占總資產(chǎn)比例也在30%左右。從賬齡結(jié)構(gòu)來看，2013年至2015年時，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比還在85%左右，而到了2018年則下滑到78%，這意味著1年以上應(yīng)收賬款出現(xiàn)增多，如此情況意味著大客戶對上市公司資金占用情況愈發(fā)明顯，而伴隨的是上市公司資金壓力愈發(fā)明顯。2018年，科信技術(shù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額由2017年末的16936.87萬元下滑到1838萬元，下降幅度達89%。2019年一季度，經(jīng)營活動現(xiàn)金產(chǎn)生的流量凈額更是為-5508.66萬元。

此外還值得注意的是，常年居高不下的應(yīng)收賬款每年還產(chǎn)生不少壞賬，直接影響了公司利潤大小。財報顯示，2016年至2018年，科信技術(shù)壞賬損失分別為1095萬元、496萬元和705萬元，而同期利潤總額分別為7170萬元、6572萬元和2280萬元，壞賬損失占比分別達到15%、7.5%和31%。這意味著，大客戶欠賬對科信技術(shù)造成了實實在在的損失。

除以上問題，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)科信技術(shù)的產(chǎn)品仿佛正處于“青黃不接”狀況。舊產(chǎn)品不斷跌價，2016年至2018年的存貨跌價損失分別為412萬元、645萬元和593萬元，占同期利潤總額比例分別達到5.7%、9.8%、26%。而新產(chǎn)品又“霧里看花”，不知研發(fā)能力和創(chuàng)新能力還能不能跟上時代潮流？就拿外界看好的5G來說，在2019年5月公司年度業(yè)績說明會上，公司董事長稱“公司在5G領(lǐng)域尚處于研究、布局階段”。其實，從科信技術(shù)近幾年的研發(fā)投入來看，似乎也無法驗證公司在5G上是“花費了很大心血”的。資料顯示，2016年至2018年，公司研發(fā)投入分別為2766萬元、3272萬元和3253萬元，急需轉(zhuǎn)型的2018年，研發(fā)投入甚至還削微減少了一些。

還需注意的是，科信技術(shù)因上市獲得的大額募集資金并沒有被過多地投入研發(fā)之中，而是用來大量購買理財產(chǎn)品以及購建廠房、成立產(chǎn)業(yè)園區(qū)上。資料顯示，2017年，公司用1.11億元閑置募集資金用于購買理財產(chǎn)品；而上市以來，公司一直在大力興建產(chǎn)業(yè)園區(qū)，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例由2016年的0.99%大幅提升至2018年的27%。上市之前，公司的廠房和機器設(shè)備多為租賃，按理說即使興建產(chǎn)業(yè)園區(qū)也應(yīng)該多投入在機器設(shè)備更新上，但從2018年固定資產(chǎn)的變動情況來看，辦公設(shè)備增加了796萬元，機器設(shè)備僅增加了297萬元。令人迷惑的是，在科信技術(shù)最新發(fā)布的2019年上半年業(yè)績預(yù)虧公告中，稱業(yè)績變動主要影響因素是“科信科技大廈的投入使用導(dǎo)致折舊等管理費用有所增加”，但科信科技大廈是近幾年才剛剛建成的，剛使用就出現(xiàn)折舊甚至影響到公司業(yè)績，這怎么看理由都似乎有些牽強。

（本文已刊發(fā)于7月27的《紅周刊》）